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第10章 从众行为和思想传染
【P258】有研究表明，印刷媒体、电视与无线电广播等传统媒体在传播思想时神通广大，但在激发主动行为方面就有些束手无策。人与人之间形成互动的交流会对行为产生最重要的影响，特别是面对面或口头交流。
【P258】只有6%的人确切地答出了几份期刊和报纸的名字，绝大部分回答所说到的来源都涉及人与人之间的直接交流。即使人们读了许多资料，最能引起他们的注意力并刺激他们采取行动的仍是人与人之间的交流。
【P259】很明显，信息的口头交流速度可以非常快，并且能够在迥然不同的人群之间畅通无阻。（指数效应）
【P259】这就是我们为什么还需要老师的重要理由，它解释了为什么不能只是让孩子坐下来看书，或者靠计算机辅助教学来学习就行了。
【P260】但是从根本上说这样的交流（电视）仍然是单向的。因此，还不能像直接的人与人之间的交流那样卓有成效。
【P261】传染率（infection rate），退出率（removal rate），逻辑曲线（logistic curve）
【P263】因此，仅凭对信息纯粹的口头交流是不可能使其影响扩展到整个国家的，即使借助于电话线也不行，因为远在这种情形发生之前，传播的精确性就已被破坏了。（谣言）
【P264】疾病传染率或退出率的任何变化都会改变新信息的传播率。
【P264】举例来说，一则未涉及金融市场的全国范围的新闻可以分散对金融市场的注意力，从而降低与投机市场相关的信息传播率。
【P264】相反，当新闻鼓励关于股市或与之密切联系内容的讨论时，与股市相关的信息传播率也可能因此而提升，这一点也解释了互联网在股市上显而易见的夸大性效果：对于网络的关注在总体上促进了人们对于科技股的关注，与这些股票相关的理论的传播率也因此而提高。
【P264】众所周知，电影批评家的建议所具有的冲击力不如口头交流的大众影响力。
【P266】一位专家对一国经济干巴巴的、纯分析式的描述，很可能不会被口头流传。相比较而言，市场发生突变的消息则更易于被广泛传播。（眼球效应）
【P269】所以要理解过去犯下的错误，很重要的一点是要考虑你没有给予关注的东西。
【P270】实验表明，价格上涨或相关事件在吸引他们的注意力方面扮演了重要的角色。重要的一点是，大多数购买价格飙升股票的投资者指出，他们在作决定时没有什么系统性。
【P271】但只通过询问实验对象，我们永远无法得知这些刺激因素的重要性。即使人们回想起了它们，也无法告诉我们这些因素是如何影响他们的。（摇摆的绳索）
第11章 有效市场、随机游走和泡沫
【P281】如果今天真的有人知道市场将在下一个10年或者20年的时间里变得疲软，但是不清楚市场将具体在何时变得疲软，也不能向广大的投资者证明这一说法，那么投资者就无法从中获得什么大的好处。
【P282】事实上，如果我们将交易成本和管理费用剔除之后，就会发现机构投资者的表现通常并不会超过股市的平均表现。
【P282】因为个人投资者总是会向专业投资者咨询意见，他们也可以观察到（尽管有时间差）专业投资者的行为。所以，即使专业投资者的分析对其他人来讲非常宝贵，但在实际上专业投资者的表现就代表了整个市场的表现。
【P285】有卖空限制的市场会被大幅高估，那些精明的投资者了解这一情况，但却无法以此来获利。
【P287】价值投资
【P287】这个策略（价值投资）的另一种方法是将高估的股票卖空。
【P287】价值投资者的战略特征是，从定价过高的个别股票中退出，但在整个市场出现定价过高时不退出市场。
【P289】从历史上看，相对于收益的长期趋势的价格波动倾向于在后来出现反方向的回复。
【P290】图11.1证实了对那些把资金投资于市场整整10年的长期投资者而言，若投资起始时股价相对于公司收益处于较低水平，则其长期的投资收益会相对较高。而若投资起始时股价相对于公司收益处于较高水平，那么其长期投资的收益则不尽如人意。
【P291】恰恰相反，当股息相对于股票价格低的时候，往往跟随着很长时间的股价下跌（或者说增长率比平时低）。因此，此时投资者的总收益将受到双重打击：一方面是低的股息，一方面是股价下跌。所以，一个简单的道理是：当人们获得的股息相对于购买股票的价格低时，不是购买股票的好时机，这一道理已经被历史证明是正确的。
第12章 投资者学习和忘却
【P309】社会作为一个整体的确在学习，并且学习的累积效应是现代社会相比之前进步的原因。
【P310】不过，投资者完全可以接受，因为他们知道股票的风险并没有那么高。换句话说，股权风险溢价（投资者对股票风险所要求的额外补偿）下降了。
【P313】股票是对公司现金流的剩余索取权，只有在兑付了其他所有债权之后，其剩余部分才属于股票持有人。换句话说，股票是非常具有风险性的。
【P317】但是许多基金征收的管理费用很高，所以投资者最好还是靠自己来实现这种分散化投资，而且当他们在一个非免税的环境中投资时更要如此。因为共同基金卖出股票要被征收资本利得税，而通过直接持有股票，投资者可以避免这一点。
【P318】选择业绩良好的共同基金所获得的收益比投资者想象的要少。
