笔记汇总链接:

  1. 《非理性繁荣》读书笔记(1)
  2. 《非理性繁荣》读书笔记(2)
  3. 《非理性繁荣》读书笔记(3)
  4. 《非理性繁荣》读书笔记(4)
  5. 《非理性繁荣》读书笔记(5)
  6. 《非理性繁荣》读书笔记(6)

第三版序

【P11】当市场事件被理解为投资利好时,这种放大机制将不断增强市场信心,即便市场价格已经居高不下。价格上升导致价格进一步上升,并因此放大泡沫的促成因素而酝酿一场新的投机泡沫。当投资者认为事件对投资不利时,这种放大机制将反向作用,最终价格下跌导致价格更大的下跌。

2章 债券市场的历史回顾

【P19】长期债券一旦在市场发行,其价格会与长期利率的总体水平背道而驰。当长期利率下降时,那些前期发行、尚未兑付的长期债券的价格会顺势上涨。

更进一层理解,投资者利率预期的变化既可能带来长期债券市场的繁荣,亦可能导致其崩溃。

【P20】美联储模型

【P21】利率和市盈率之间并没有呈现强相关关系。

【P23】实际利率

【P23】在到期前,任何债券的实际利率等于利率减去通胀率。如果通胀率大于利率,债券将不会为投资者创造任何实际收益,因为货币购买力的折损大于债券为投资者带来的货币增量。

【P24】长期指数化债券收益率

【P25】人们大多无视通胀指数化市场,他们很难理解通胀指数的重要性,这也是行为经济学的难题之一。

3 房地产市场的历史回顾

【P34】由于进出住房市场成本较高,“聪明钱”不可能如股市一样,通过把握最佳购买时机来巧取利润。对大多数人来讲,试图利用房价走势来选择购买住房的最有利时机实属不易。

【P35】国际清算银行最近发表的一份对13个工业化国家住房价格的研究报告认为,住房市场的波峰平均比股票市场的波峰延迟两年出现。

【P41】从1890年开始实际住房价格整体上没有出现过连续的上升趋势。

【P41】1890-2014年的124年间实际住房价格上涨了48%,年均增长仅0.3%。

【P42】当年事实上,1948-2004年间消费者价格指数涨了8倍,因此实际住房价格只上涨了48%,每年涨幅不足1%。(0.7%)此外,房价的增长还包含房屋品质改善等投入因素。即使2004年该房产的售价达到36万美元,这项投资仍然称不上高回报,50年里其实际价格只翻了三倍,年均增长略小于2%。(1.94%)也只有在听及有关住房的这些故事时,我们才会关注甚至惊诧于资产价格的长期变化,但我们中的大多数人并不懂得如何去解析这些故事背后的实际价格变化。

【P44】这些现象意味着美国实际住房价格涨幅必定低于人均可支配收入涨幅,而1929-2013年间人均可支配收入年均增长率仅为2.0%。(5.28倍)

【P45】房地产神话

【P45】理发师、教师、律师和法律顾问等或多或少还在按照过去的方式做事情,但新材料、新建筑设备、配件预制以及新的高层公寓建筑技术等,使得房子造价更低。如果住房造价降低,那么相对于其他消费品,房价理应下降。

【P46】根据2010年人口普查数据,美国城市土地面积只占全部土地面积的3.1%。(可开发的宜居用地?)

【P46】这种市场机制对那些附近有大量可利用土地的城市最有效,对那些可利用土地很少的城市也有效,因为如果房价太高,居民和企业将会远离甚至完全离开这些地区。

然而问题是,居住在大城市的人们经常会认为构成房价最主要组成部分的土地价格会不断上涨。他们确信居住在这些地区具有得天独厚的优势。人们享有生活在名人聚居区的声望,也可以从这些地区的商业机会中受益。那里的居民很容易认为,会有越来越多的人抱有和他们一样的想法,人们会继续哄抬他们所在城市的房地产价格。这就是房地产市场的非理性繁荣。

【P46】人们将逐步意识到,居住于大城市的声望并没有那么重要。

【P47】基于上述分析,相对于股票市场来说,住房是一项收益较低的长期投资:虽然房地产市场偶尔也有波动,但其在全国范围内并未给长期投资者提供获利空间。

【P47】正是由于这个原因,大多数人更愿意买房而不是租房。(房租包含税款)

【P47】人们更愿意买房而不是租房的另一个原因是,租房合约存在内在的道德风险问题:租房者没有足够的意愿如同房主一样爱护屋内的财物。

【P47】因此,就住房投资和股票投资,没有人能够很确定地说一种比另一种更好。不同人有不同的感受,其本质取决于个人的偏好及所处的环境。

【P48】房价/租金比率(类似于检验股市被高估或者低估的市盈率指标)

【P50】对大多数人来说,泡沫这个概念并非与生俱来,而是他们一段时间里耳濡目染于周围环境、媒体和大众言论而形成的思想。