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第4章 诱发因素：互联网、市场经济疾速发展以及其他事件
【P64】长期利率表现与股市价格表现一样，在一定程度上体现了相同的市场心理。
【P67】简单地说，新技术对已有公司的影响是双向的：它的出现既可能增加也可能减少现有企业的利润。
【P68】1982-2000年的牛市伴随着实用主义价值观的盛行。1975年和1994年的Roper-Starch公司的调查问卷问道：“你认为下列各项中哪些是幸福生活（你梦想中的生活）的一部分？”1975年，38%的人选择了“很多钱”这一项，1994年超过63%的人选择了这一项。
这种实用主义气氛已经改变了我们的文化。现在，人们对成功的商业人士的尊重相当于或更甚于对杰出科学家、艺术家或革命家的尊重。社会上出现了越来越多的实用主义者，他们将投资股票视为迅速致富的捷径。
【P68】1993-2003年间，美国的经济犯罪率每千人下降了49%，暴力犯罪率每千人下降了55%。
【P69】此外，政治领域毫无疑问也受到实用主义的影响，而这种政治影响反过来又影响公司投资成败。（文化【→政治】→经济/商业）
【P70】在专家有关坐等资本利得税税率下调的建议下，许多投资者都会推迟卖出已经增值的股票，直到他们确信资本利得税税率已经降至历史低点。这种持股不抛的氛围很自然地对股价产生了上行的推动力。（谣言→有意为之，稳定市场→烟雾弹→透过现象看本质）
【P71】这种促进也即经济学中的一个常见的积极效应：高消费意味着企业高收益水平。
【P71】尽管那些认为婴儿潮对股市产生了影响的理论或多或少有可取之处，但实际上影响股市上涨的最主要因素是，公众注意到了婴儿潮这一现象，而且公众想当然地认为婴儿潮会对股市有正面影响。（预期→证实or证伪）
【P72】很多投资者为自己对人口趋势的领悟以及由此在投资中表现出的聪明才智而沾沾自喜，然而他们没有意识到这些想法实际上是多么平常。这些认识促使股价评估呈现出螺旋式持续上升趋势。
【P73】其后1991年海湾战争及1995年辛普森世纪大审判等事件使其观众人数剧增，这两个事件大大激发了人们对不间断新闻报道的需求。（危机&事件→2020疫情）
【P74】媒体竞争优势的增强依赖于对那些边缘客户的争取和保有，而这些人往往对具有深度的新闻内容缺乏兴趣。在这样的环境里，关于投资要诀的新闻自然更具有受众。
【P74】大多数广告实际上并不介绍该产品的实质，而仅仅是向消费者提醒该产品，唤起产品在消费者心目中的形象。
【P75】一些懂行人士意识到，那个时期的“持仓”建议更像早些年的“平仓”建议。1999年，著名股市评论员詹姆斯·格兰特曾说：“诚实在华尔街从来挣不到钱，只不过过去经纪人还装出一副诚实的面孔，现在他们都懒得装了。所谓的证券研究比以往任何时候都更像一种销售手法。投资者务必小心！”
【P75】可是，并非每个人都能对分析师的夸张语言作足够的矫正，因此，分析师标准的改变在总体上助长了股市的更高估价。
【P77】金融机构的投资银行部门和研究部门必须分离。
【P79】他们的研究发现，人们倾向于将养老金配额均匀地分配与各可选项上，而并不关注每一个可选项的实际投资内容。
【P80】1982年，美国股市正处于长期牛市的开端，当时仅有340个共同基金。到1998年，共同基金数量已增至3513个——远远超过纽约证券交易所的上市股票。1984年，美国股市拥有890万个国内股票共同基金股东账户，大约每10个家庭有1个账户。到2007年，有1.45亿个该类股东账户，平均每个家庭至少有1个账户。在2007年股市峰值之后，账户数量的增长停滞，并且于2013年数量下降到1.216亿个，远低于2007年顶峰时期的数量。
【P80】蓬齐过程（Ponzi schemes）
【P81】因而，共同基金借用“共同”一词更让投资者放心，对投资者也更具吸引力。
【P81】总之，股票共同基金的推广讲公众的注意力集中于股市，其效应不在于影响单个股票的价格变化，而是从整体上刺激了股市的投机价格运动。越来越多的投资者相信：共同基金是稳固的、方便的、安全的。这一信念鼓励了许多一度畏惧股票市场的投资者走入市场，从而推动了股市的上行。
【P82】“货币幻觉”
【P82】当发生通货膨胀时，美元价值发生变动，衡量价值的尺码标准也相应变化。面对变化了的尺码，许多人很自然会感到迷惑。
【P83】他们并不理解，当美元的数量和价值极不稳定时，通过美元来衡量价格是不明智的。大部分公众没有完全领会到，更有实际意义的股市水平度量应该建立在更广泛的商品意义上，而且应该剔除通货膨胀的影响。
【P83】“日内回转交易”
【P84】公众注意力的变化是投资定价的一个关键因素。
【P86】赌博对金融波动的溢出效应可能归结于，赌博以及推销赌博的机构促使人们认为好运是无穷无尽的，助长了人们与他人攀比的强烈兴趣，并寻找到了一条从无聊单调的感觉中兴奋起来的新途径。
【P86】这种攻势，加上赌博者的亲身经历或目睹他人赌博，刺激了股市中轻率的冒险行为。
【P87】“所有权社会”
【P88】矛盾的是，因为这种不安全感，在不断发展的市场经济中，人们愈发指望通过投资来应对未来的可能变化，而这种投资实际上却降低了人们用以应对不安全因素的平均储蓄水平，这是因为投资需求的增加导致股价上涨，这种虚涨的股价反过来又让人们错误地认为他们的储蓄随着所投资资产的增值而增加。
【P89】扩张性货币政策并不是一个能够支持资本市场持续繁荣的因素。（考察非繁荣时是否宽松？）
【P91】大规模裁员可以帮助企业提升收益水平，但其也会导致高失业率和消费者信心下挫。失去了员工的支持，企业可能难以维持其长远价值，削减成本从长远来看可能会降低其盈利。
【P92】“前瞻指导”
【P92】对失业的焦虑可能进一步助长了低利率驱动的“回报至上”主义：人们宁愿现在承受更大的投资风险，也要为未来失业后仍能过上舒适的生活而赌上一把。（YOLO，You Only Live Once，风险偏好↑）
【P93】自始于2009年的后次贷繁荣以来，大多数人对自己的工作产生了一些新的忧虑，而这种与日俱增的忧虑理应是股市繁荣的诱发因素之一（同时也是经济总体疲软的原因之一）。
【P94】“泰坦尼克号上的救生圈理论”：当乘客感觉船即将沉没时，一个救生圈、一张桌子或者任何漂浮物都会突然变得极其珍贵，而这并非因为这些东西的物理属性发生了什么变化。同样的，当人们都在为自己劳动收入的可持续性而忧虑，同时市场上有没有真正很好的投资机会时，他们可能会倾其所有竞购现有的各种长期资产，以为可能的荒年做出足够的储备。实际上，他们可能并不能从这些资产中真正赚到钱，但是他们会选择持有这些资产，即便他们现在已经意识到这些资产的价值被过度高估，将来其可能会贬值。
【P95】弗里德曼认为，经济快速增长时期不断加剧的不平等现象尚可忍受，但是一旦增长速度放缓，这种不平等就可能会变得难以容忍。
【P96】1914年夏天，第一次世界大战的枪声在欧洲打响，全球股市应声崩溃。相反的，第二次世界大战正式开始的那一天，世界上一些地区的股市反而飙升了。
